煤炭行业：高股息的煤问题

摘要

煤炭股息率5.65%排全市场第4，但支付率110%意味着分红超过了当期利润。煤价从662反弹至713，但高支付率是一条需要警惕的红线。

核心观点

• 煤炭股息率5.65%，但支付率110%，分红超过当期利润
• 煤价从662反弹至713，一年涨幅7.5%，支撑了当前分红水平
• 与银行和石油石化对比，煤炭高股息的可持续性更脆弱

煤炭行业：高股息的煤问题

煤炭是A股著名的"高股息"行业。但110%的支付率、价格波动和政策风险交织在一起，高股息之下暗藏隐忧。

煤炭的股息：表面慷慨

截至2026年6月2日，煤炭行业股息率5.65%，在28个中信一级行业中排名第4。但支付率高达110%——意味着行业每赚1元，分了110毛出去。如此高的支付率建立在过去几年利润丰厚积累的基础上。

煤价走势与分红能力

BSPI（环渤海动力煤价格指数）从662元/吨反弹至713元/吨，一年涨幅约7.5%。煤价的复苏支撑了煤炭企业的盈利和分红能力。但是，煤价的波动性很大，一旦煤价回落，高支付率的分红模式将面临挑战。

与其他高股息行业的对比

与银行（股息率6.37%，支付率34%）和石油石化（股息率6.19%，支付率51%）对比，煤炭的股息效率比（股息率/波动标准差）处于中等水平——高收益伴随着高不确定性。

核心判断

煤炭的高股息有其合理性——利润丰厚、现金流充裕。但110%的支付率和煤价的不可预测性，使得这种高股息模式比银行和石油石化更脆弱。理解这些底层数据，才能真正判断煤炭高股息的可持续性。

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